Qualcomm ( NASDAQ:QCOM )mengumumkan pengambilalihan yang dirancang Semikonduktor NXP ( NASDAQ:NXPI )pada Okt. 2016, tetapi pembuat cip telah menghadapi perjuangan yang sukar untuk mendapatkan perjanjian itu diluluskan. Pelabur NXP menolak tawaran awal Qualcomm, tindakan undang-undang daripada OEM dan pengawal selia menimbulkan kebimbangan antitrust, dan perjanjian itu menjadi cip tawar-menawar dalam rundingan perdagangan antara A.S. dan China.
Qualcomm sangat perlu menutup perjanjian NXP, kerana ia akan memaksi perniagaan syarikat daripada pasaran pembuatan cip dan pelesenan mudah alih. NXP, pembuat cip automotif terkemuka di dunia, mendapat manfaat daripada peningkatan permintaan untuk kereta bersambung dan tanpa pemandu.
Sumber imej: Getty Images.
Saya sebelum ini meramalkan bahawa Qualcomm tidak akan menutup perjanjian tahun ini atas tiga sebab: MOFCOM (Kementerian Perdagangan) China seolah-olah menangguhkan perjanjian itu, pelabur NXP tidak menawarkan saham yang mencukupi, dan pembuat cip itu menghadapi percubaan pembelian secara go-private. oleh bekas pengerusi dan Ketua Pegawai Eksekutif Paul Jacobs.
Mari kita semak semula perjanjian itu dan bincangkan tiga soalan baharu yang dihadapi oleh perjanjian itu.
Adakah China benar-benar meluluskan perjanjian NXP?
Pada 26 Mei, The jurnal dinding jalan melaporkan bahawa pengawal selia China boleh meluluskan perjanjian NXP 'dalam beberapa hari akan datang' -- mungkin sebagai tindak balas kepada keputusan Pentadbiran Trump untuk membantu pembuat peralatan telekomunikasi China ZTE ( OTC:ZTCOY )kekal dalam perniagaan selepas ia dikenakan larangan tujuh tahun daripada membeli komponen A.S.
Pada bulan April, Jabatan Perdagangan A.S. mendapati ZTE bersalah kerana melanggar sekatan perdagangan dengan penghantaran perantinya dengan komponen A.S. ke Iran dan Korea Utara. Kerajaan China membantah larangan itu, kerana ia akan melumpuhkan keupayaannya untuk melancarkan rangkaian 5G di seluruh negara. Pengawal selia China kemudiannya menangguhkan semakan mereka terhadap perjanjian NXP dalam tindakan balas yang terselubung.
Tetapi selepas Pentadbiran Trump melunakkan pendiriannya terhadap ZTE, beberapa laporan mendakwa bahawa MOFCOM dan SAMR (Pentadbiran Negeri bagi Peraturan Pasaran) China telah memulakan semula semakan. Oleh itu, prospek kelihatan lebih cerah untuk Qualcomm, tetapi perjanjian itu jelas kekal sebagai cip tawar-menawar dalam rundingan perdagangan antara Washington dan Beijing.
Mengapa Pengurusan Elliott mengurangkan kepentingannya?
Elliott Management, dana aktivis yang menekan Qualcomm untuk menaikkan bidaannya untuk NXP, mengurangkan pegangan keseluruhannya dalam NXP daripada 7.1% pada 16 Februari kepada 4.95% pada 22 Mei. Sekarang kedudukan Elliott telah menurun di bawah 5%, ia tidak lagi diwajibkan untuk mendedahkan kedudukannya secara terbuka -- dan boleh menjual keseluruhan pegangannya tanpa notis lanjut.
Keputusan itu kelihatan pelik, kerana saham NXP masih didagangkan pada diskaun yang berpatutan untuk tawaran pengambilalihan Qualcomm sebanyak $127.50 dan pengawal selia China menyambung semula perbincangan.
Walau bagaimanapun, melihat lebih dekat pada jualan Elliott sebenarnya mendedahkan bahawa jumlah saham NXP sebenarnya mawar daripada 16.4 juta kepada 16.6 juta dalam tempoh tersebut. Penurunan besar dalam kepentingan 'keseluruhannya' sebenarnya datang daripada jualan derivatif -- yang menunjukkan bahawa ia mungkin hanya menggulung dagangan opsyennya menjelang pengambilalihan yang berpotensi.
Mengapa pelabur NXP menarik balik saham yang ditender mereka?
Qualcomm mungkin memenangi kerajaan China dan pemegang saham terbesar NXP, tetapi ia masih menghadapi pertarungan yang sukar dengan pelabur NXP yang lain. Di bawah undang-undang Belanda, Qualcomm memerlukan kira-kira 80% saham NXP untuk ditender bagi menyelesaikan perjanjian itu.
Sumber imej: Getty Images.
Qualcomm baru-baru ini mendedahkan bahawa hanya 4% daripada saham tersebut telah ditender pada 24 Mei, mewakili kejatuhan besar daripada 13.1% pada 10 Mei dan 12.7% pada 26 April. Qualcomm mungkin perlu menaikkan bidaannya sekali lagi untuk mendapatkan lebih banyak saham.
Garisan bawah
Qualcomm percaya bahawa membeli NXP akan 'meningkatkan secara ketara' kepada pendapatan bukan GAAPnya, sambil mengembangkan pasaran yang boleh ditanganinya sebanyak kira-kira 40% pada tahun 2020. Tetapi perjanjian itu kekal tersekat dalam lumpur, dan saya ragu bahawa ia akan ditutup pada penghujung tahun tahun ini.
